市值從80億美元跌到0.3億，3D打印矯正牙套SmileDirectClub申請破產(chǎn)

2023年10月5日，南極熊獲悉，美國齒形矯正公司SmileDirectClub（納斯達(dá)克股票代碼：SDC）宣布，由于財(cái)務(wù)狀況緊張，該公司已根據(jù)美國破產(chǎn)法第11章，在德克薩斯州提出破產(chǎn)申請。

這個(gè)決定是在公司迫切需要進(jìn)行全面資本重組時(shí)做出的。由于外部融資途徑已關(guān)閉，創(chuàng)始人向公司提供了8000萬美元（約合5.8億元人民幣）的緊急資金，首先將使用其中的2000萬美元用于業(yè)務(wù)發(fā)展，這將在接下來的兩個(gè)月內(nèi)進(jìn)行。然而，如果在2023年11月23日之前找不到買家或投資者，他們將不得不考慮出售公司的資產(chǎn)。與此同時(shí)，公司的所有參與者都相信公司有發(fā)展?jié)摿Γ�因此，他們正在盡最大努力來保持公司的運(yùn)營活力。

△SmileDirectClub 3D打印矯正器

營收為何一落千丈

SmileDirect于2021年與HP（惠普）合作，率先采用了多噴射融合(MJF)技術(shù)，標(biāo)志著它可能成為通過3D打印生產(chǎn)間接隱形矯正牙套的領(lǐng)導(dǎo)者。這使得SmileDirect可能成為MJF技術(shù)在這類正畸產(chǎn)品制造中的最大用戶。它們的SmileHouse擁有60多臺(tái)3D打印機(jī)，是美國最大的3D打印中心之一。

從2016年到2019年，這家位于田納西州納什維爾的企業(yè)經(jīng)歷了快速增長，收入從2060萬美元激增至7.5億美元（約合54億元人民幣）。然而，Covid-19帶來的意外破壞扭轉(zhuǎn)了這一趨勢。由于診所被迫關(guān)閉、消費(fèi)者習(xí)慣變化以及業(yè)務(wù)模式從實(shí)體SmileShops轉(zhuǎn)向直接向客戶交付，公司報(bào)告稱，截至2020年底凈虧損達(dá)到2.78億美元（約合20億元人民幣）。

△使用醫(yī)用透明膜片包裹在牙模上

財(cái)務(wù)問題一直存在，并且隨著時(shí)間的推移變得越來越嚴(yán)重。與競爭對手Align Technology（該公司率先使用3D打印來創(chuàng)建隱適美Invisalign隱形矯正器系統(tǒng)）之間的長期法律糾紛增加了更大的壓力，最終導(dǎo)致SmileDirect被判賠償6300萬美元（約合4.5億元人民幣）。盡管該公司對這一結(jié)果提出了質(zhì)疑，但它影響了資金流動(dòng)性和第三方談判前景。
△2023年4-6月，SmileDirect營收1億美元，虧損1700萬美元。而在1-3月，其營收為1.2億美元，虧損2100萬美元。

為了重新奪回市場地位，SmileDirect在2023年推出了兩項(xiàng)舉措：人工智能驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)和面向部分客戶的高端產(chǎn)品線。盡管潛力巨大，但債務(wù)不斷增加和缺乏第三方投資給這些努力蒙上了陰影。當(dāng)宣布根據(jù)美國破產(chǎn)法第11章申請破產(chǎn)時(shí)，公司的累計(jì)債務(wù)高達(dá)驚人的8.906億美元（約合64億元人民幣）。

△SmileDirectClub工廠

創(chuàng)新牙齒正畸模式
2019年9月12日美國齒形矯正公司SmileDirectClub在美國納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)為23美元，募資超過13億美元（約合91億人民幣）。直接面向消費(fèi)者齒形矯正，他們通過遠(yuǎn)程牙科診斷，將授權(quán)的牙科醫(yī)生和齒形矯正患者連接起來，實(shí)現(xiàn)齒科領(lǐng)域的O2O。

用戶購買只需要2個(gè)步驟：
①取得牙齒的3D數(shù)據(jù)�？爝f一個(gè)“牙印套件”給客戶，客戶自己咬了之后得到牙齒模具，然后快遞回去給SmileDirectClub；或邀請客戶到達(dá)實(shí)體門店免費(fèi)掃描3D口腔數(shù)據(jù)。
②收到并戴上隱形矯正器。客戶支付1895美元之后，牙醫(yī)診斷設(shè)計(jì)出矯正方案并3D打印出來，隱形矯正器以快遞的形式給到客戶。
△隱形矯正器大禮包

他們還開發(fā)了遠(yuǎn)程診斷功能，方便牙醫(yī)在后續(xù)治療中監(jiān)督檢查治療效果。SmileDirectClub的治療周期在6個(gè)月左右，價(jià)格為1895美金（傳統(tǒng)的牙醫(yī)方案需要5000至8000美金的費(fèi)用，大大減少了），并且可以使用保險(xiǎn)來支付。這個(gè)價(jià)格比正常診所矯正低一半多，獲得同樣專業(yè)的牙科診斷以及護(hù)理。


嘗試調(diào)整財(cái)務(wù)策略

為了支持公司的第11章備案和初步動(dòng)議，SmileDirect的首席財(cái)務(wù)官Troy Crawford向美國破產(chǎn)法院法官Christopher M. Lopez提交了一份詳細(xì)聲明，長達(dá)51頁。在這份文件中，他概述了公司的財(cái)務(wù)歷史，詳細(xì)介紹了破產(chǎn)之路。

他強(qiáng)調(diào)了該品牌在歷史上如何實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長，直到受到Covid-19的全面沖擊。然而，店面的關(guān)閉、供應(yīng)鏈干擾、勞動(dòng)力短缺和消費(fèi)者支出變化等因素，影響了它的主要客戶群，主要是中低收入階層。

在疫情期間，雖然它們的SmileShops此前約占總銷售額的90%，但后來重點(diǎn)轉(zhuǎn)向直接向消費(fèi)者運(yùn)送印模套件，導(dǎo)致銷售額急劇下降。到2020年底，財(cái)政緊張導(dǎo)致凈虧損達(dá)到2.78億美元，不幸的是，這一趨勢持續(xù)存在。

Crawford表示，為了應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，該公司在2021年通過可轉(zhuǎn)換票據(jù)和其它金融工具籌集了7.475億美元（約合54億元人民幣）。這些收益為公司的國際和運(yùn)營增長提供了資金。然而，由于可轉(zhuǎn)換票據(jù)將于2026年到期，目前公司很難獲取額外的資金來滿足財(cái)務(wù)需求。

SmileDirect甚至采取了削減成本的策略，包括減少營銷預(yù)算、停止運(yùn)營表現(xiàn)不佳的全球業(yè)務(wù)，并專注于核心增長計(jì)劃。然而，這些舉措未能阻止?fàn)I收進(jìn)一步減弱。隨后，于2023年8月8日，高管們宣布了2023年第二季度的財(cái)務(wù)業(yè)績，顯示收入持續(xù)下降。雖然凈虧損和調(diào)整后的 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）有所改善，但第二季度的指標(biāo)不足以避免破產(chǎn)申請。

Crawford解釋：“公司已連續(xù)五個(gè)季度改善EBITDA，并通過財(cái)務(wù)管理有望在2023年第三季度實(shí)現(xiàn)盈利的EBITDA，以及在2023年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利的自由現(xiàn)金流。盡管有這些積極的趨勢，但公司無法籌集第三方融資，再加上到期于2026年的可轉(zhuǎn)換票據(jù)和Align判決，完全阻礙了公司的各項(xiàng)舉措。因此，第11章破產(chǎn)法現(xiàn)已啟動(dòng)。”

△SmileDirectClub使用HP Multi Jet Fusion 3D打印機(jī)每天制作5萬個(gè)口模

面臨的債務(wù)困境

聯(lián)合創(chuàng)始人David Katzman表達(dá)了樂觀的態(tài)度：“在 SmileDirectClub，我們專注于提供出色的客戶體驗(yàn)，已經(jīng)幫助超過200萬客戶獲得了他們夢寐以求的微笑。今天，采取這一步驟是為了確保我們能夠在SmileMaker平臺(tái)和CarePlus產(chǎn)品的成功基礎(chǔ)上持續(xù)發(fā)展，并繼續(xù)履行我們?yōu)榭蛻籼峁┌踩�、便捷和有效口腔護(hù)理的使命。這項(xiàng)交易旨在確保我們未來的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，能夠充分反映我們團(tuán)隊(duì)成員的才能和我們的業(yè)務(wù)品質(zhì)�！�

SmileDirect于2023年9月29日正式提交了第11章破產(chǎn)申請。隨后的關(guān)鍵聽證會(huì)定于2023 年10月24日舉行。不幸的是，隨著該公司申請破產(chǎn)的消息傳出，股價(jià)在9月29日的盤后交易中急劇下跌，下跌約61%創(chuàng)下了歷史新低。截至2023年10月3日星期二，股價(jià)進(jìn)一步下跌，較2023年9月2 日的收盤價(jià)下跌約81.7%。
△SmileDirectClub股價(jià)走勢，最近幾年連續(xù)大幅下跌，從發(fā)行價(jià)23美元，市值高達(dá)80億美元；跌倒目前的0.074美元，跌幅超過99%，現(xiàn)在市值約3000萬美元。

正如提到的，由于SmileDirect擁有高吞吐量和材料能力，這使得他們在MJF技術(shù)中可能會(huì)找到其它應(yīng)用領(lǐng)域，這一點(diǎn)在市場中得到認(rèn)可。然而，需要注意的是，SmileDirect的未來仍然不確定，因?yàn)樗麄冋�在面對法律訴訟的進(jìn)展。這一法律訴訟使該公司的前景充滿了不確定性，盡管他們展現(xiàn)出了適應(yīng)不同領(lǐng)域的潛力，但其未來發(fā)展道路仍需要關(guān)注。