國內(nèi)3D打印龍頭，布局全產(chǎn)業(yè)鏈，鉑力特潛力無窮！

來源：貝殼投研

西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司成立于2011年，是國內(nèi)增材制造行業(yè)最早的參與者之一，公司創(chuàng)始人之一的黃衛(wèi)東教授從1995年就開始進(jìn)行金屬增材制造技術(shù)研究。公司秉持“讓制造更簡單，世界更美好”的愿景，一直致力于3D打印技術(shù)的發(fā)展，并于2019年7月在上交所科創(chuàng)板成功上市。經(jīng)過多年技術(shù)研發(fā)及行業(yè)應(yīng)用的積累，目前公司已發(fā)展成為國內(nèi)最具產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的金屬增材制造企業(yè)。

據(jù)德邦證券研報分析，相對于傳統(tǒng)制造方法，3D打印在生產(chǎn)復(fù)雜精細(xì)結(jié)構(gòu)方面具有獨特優(yōu)勢，結(jié)合結(jié)構(gòu)拓?fù)鋬?yōu)化技術(shù)，能夠顯著減輕零件重量。除此之外還具有節(jié)省原材料、縮短新品生產(chǎn)周期、有利于實現(xiàn)無人化生產(chǎn)等優(yōu)勢。

一、國內(nèi)3D打印龍頭，營收業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長

公司在國內(nèi)3D打印行業(yè)的領(lǐng)先地位來自對研發(fā)的重視。截至2020年底，公司擁有員工700余人，其中研發(fā)人員占比26.88%，研發(fā)費用率高達(dá)16.55%，擁有增材制造裝備150余臺，相關(guān)分析檢測裝備50余臺，是國內(nèi)最大的金屬增材制造產(chǎn)業(yè)化基地。公司擁有獨立的研發(fā)機(jī)構(gòu)和技術(shù)團(tuán)隊，研發(fā)實力雄厚，目前已累計申請專利327項，擁有授權(quán)專利153項，其中發(fā)明專利51項，實用新型專利88項，外觀設(shè)計專利14項。

目前公司已經(jīng)對3D打印上游原材料、中游設(shè)備、下游制造形成完整覆蓋。成立至今的十年間，公司逐漸發(fā)展成為以3D打印設(shè)備及配件（自研）、3D打印定制化產(chǎn)品、3D打印原材料、3D打印技術(shù)服務(wù)、代理銷售設(shè)備及配件為五大核心產(chǎn)品的多元化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋金屬3D打印服務(wù)、設(shè)備、原材料、工藝設(shè)計開發(fā)、軟件定制化產(chǎn)品等，下游客戶廣泛分布于航空航天、機(jī)械、軌道交通、電子、汽車、醫(yī)療齒科及模具等行業(yè)。

3D打印技術(shù)服務(wù)（營收占比0.58%）：公司在為客戶提供多種尺寸、多種成形工藝的金屬增材制造的同時，還提供全方位、專業(yè)性強(qiáng)的金屬3D打印技術(shù)服務(wù)，具體包括工藝咨詢服務(wù)、設(shè)計優(yōu)化服務(wù)、逆向工程服務(wù)、軟件定制服務(wù)等。

3D定制化產(chǎn)品與3D打印設(shè)備是公司最主要的兩大業(yè)務(wù)。2020年公司3D打印定制化產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.12億元，同比增長21.8%，占總營收的51.5%。3D打印設(shè)備及配件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.51億元，同比大幅增長90.7%，占比36.7%，主要系公司深耕航空航天領(lǐng)域并不斷開拓新市場與新領(lǐng)域所致。

近年來，公司發(fā)展迅速，營收和利潤保持高速增長。從2016年到2020年的4年間，公司營業(yè)收入從1.66億元增長到4.12億元，年均復(fù)合增速達(dá)25.5%；歸母凈利潤從0.31億元增長到0.87億元，年均復(fù)合增速29.4%，充分體現(xiàn)出公司良好的成長性與盈利能力。2020年，公司業(yè)務(wù)雖受疫情影響但全年業(yè)績?nèi)匀荒鎰菰鲩L，共實現(xiàn)營業(yè)收入4.12億元，同比增長28.1%；實現(xiàn)歸母凈利0.87億元，同比增長16.7%。公司2021Q1歸母凈利同比大幅下滑主要系計提限制性股票的股份支付費用4190萬元，扣除此部分影響后公司Q1歸母凈利同比仍為正增長，此外公司業(yè)績主要集中于Q4釋放，長期來看公司利潤增長的趨勢并不改變。

公司盈利能力穩(wěn)步增長，研發(fā)投入逐年上升。隨著公司技術(shù)的不斷成熟，生產(chǎn)成本不斷降低，高毛利的自主設(shè)備銷售占比不斷上升，公司毛利率逐年穩(wěn)步提升，在2020年達(dá)到52.7%，凈利率在20%的水平小幅波動。近年來公司研發(fā)、管理費用率呈不斷上升趨勢，主要系公司對研發(fā)與核心管理、研發(fā)人員激勵的投入不斷加大，2020年研發(fā)費用率達(dá)到16.6%，充分體現(xiàn)了公司對核心技術(shù)的重視。公司銷售、財務(wù)費用率保持穩(wěn)定，分別為6%、1%左右。

二、3D打印賽道長遠(yuǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局助力持續(xù)增長

與美國相比，我國在運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)等類型的數(shù)量上還有較大差距。根據(jù)《WorldAirForce2021》數(shù)據(jù)，2020年，美國共有現(xiàn)役戰(zhàn)斗機(jī)數(shù)量2717架，俄羅斯1531架，中國1571架，分別占全球戰(zhàn)斗機(jī)總量的19%，10%和11%。而在運(yùn)輸機(jī)、通用直升機(jī)等領(lǐng)域，由于我國受到航空發(fā)動機(jī)性能的制約，部分型號依賴進(jìn)口，飛機(jī)產(chǎn)能長期受限，與美、俄的差距則更大。

近年來公司來自非航空航天領(lǐng)域的營收規(guī)模保持快速增長。2016-2020年的4年間，公司來自非航空航天領(lǐng)域的營收從0.63億元快速增長到1.95億元，年均復(fù)合增速達(dá)到32.6%。特別是2020年，得益于對其他行業(yè)市場的大力開拓與應(yīng)用挖掘，公司來自工業(yè)機(jī)械領(lǐng)域的營收達(dá)到1.15億元，同比有81%的大幅增長，工業(yè)機(jī)械領(lǐng)域也成為公司第二大營收來源，占比達(dá)到27.9%，在一定程度上分散了公司營收過于依賴航空航天領(lǐng)域的風(fēng)險。

憑借3D打印設(shè)備自研優(yōu)勢，公司產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏自主可控。根據(jù)公司披露，2018、2019、2020年公司3D打印設(shè)備數(shù)量分別達(dá)到80余臺、100余臺、150余臺，目前已成為國內(nèi)最大的金屬3D打印制造基地，并且近年來公司產(chǎn)能接近滿產(chǎn)狀態(tài)。公司3D打印設(shè)備年產(chǎn)能超過150臺，足以滿足后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)需求。

根據(jù)募投計劃，公司將投資6億元用于3D打印智能工廠項目，其中2.35億元用于生產(chǎn)線建設(shè)，建設(shè)周期三年。粗略計算，隨著2021H2廠房建設(shè)基本完成，設(shè)備采購逐漸到位，2021年下半年公司新增產(chǎn)能有望開始逐漸釋放，預(yù)計遠(yuǎn)期產(chǎn)能有望實現(xiàn)翻倍增長，公司也將更加從容的應(yīng)對未來2-3年航空航天市場需求的爆發(fā)，進(jìn)一步擴(kuò)大自己的優(yōu)勢。（德邦證券）

總結(jié)：

依托原材料及打印設(shè)備自主研發(fā)的優(yōu)勢，公司能夠靈活掌握產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，更快響應(yīng)下游航空航天等高端裝備的市場需求。